深圳德讯证顾公司 | 上市公司交流、考察报告

为了做好上市公司基本研究工作，提升我司投资顾问研究水平，将投研成果更好的回馈给客户，投顾服务部投研中心申请此次上市公司走访、交流工作，具体安排如下：

【国泰君安】广深地区调研邀请的活动，具体安排如下：

l 木林森【002745.SZ】：

时间：9月8号（周三） 下午2:00

地点：深圳市福田区福华一路98号卓越大厦1706A

出席领导：董秘 肖总；

l 瑞丰光电【300241.SZ】：

时间：9月9号（周四） 上午9:30

地点：深圳市光明新区公明办事处田寮社区第十工业区1栋六楼

出席领导：董秘 刘总

参与调研人员：阮世旺、韦妙、朱晓飞

图为：考察团队在木林森合影（部分画面）

上图为：考察团与上市公司领导长桌研讨、交流

【木林森（002745）考察活动主要内容介绍】

一、介绍公司的基本情况和上半年经营情况。

公司是一家覆盖LED封装、照明品牌业务、LED应用产品与创新业务的全球化科技企业，提供多元化的产品种类与品牌服务。公司全球运营以“品牌战略”和“智能制造”为核心战略理念，整合全球资源，推动技术创新，为全球客户与战略合作伙伴提供优质的产品和照明应用解决方案，致力创造良好的照明生态圈。经过24年发展，公司践行“世界级制造+全球化照明品牌与渠道+多层次全球性平台”的创新发展模式，让公司成为全球照明行业的引领者和中国LED行业的领导者之一。

经过多年外延并购和内生发展，公司构建了品牌与渠道业务、智能制造业务和LED应用产品为主的业务体系。

上半年，公司实现营业总收入912,730.95万元，较上年同期上升28.06%；归属于上市公司股东的净利润 64,600.61万元，同比上升180.79% 。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润57,610.88万元，同比上升942.05%。归属于上市公司股东的净资产1,292,493.54万元，同比增长26.12%。

二、问答环节

1、问：公司未来发展规划是什么？

答：公司全球运营以“品牌战略”和“智能制造”为核心战略理念，整合全球资源，推动技术创新，为全球客户与战略合作伙伴提供优质的产品和照明应用解决方案，致力创造良好的照明生态圈。目前，朗德万斯和木林森品牌渠道业务、LED灯珠封装业务是目前公司核心业务；以Miniled、植物照明和UVC深紫外应用为代表的新型光学应用产品及空气净化领域是公司未来发展主要着力点。

2、请问朗德万斯上半年经营情况如何、较去年有哪些增长，公司如何规划朗德万斯未来发展？

答：今年上半年，朗德万斯贡献营业收入 48.12亿元，毛利率41.21%，收益贡献3.89亿元。海外销售费用大幅下降、净利润大幅上升。一方面，随着欧美新基建持续推进和海外LED渗透率提升，LED需求增量加大，预计朗德万斯海外业务将持续保持增长态势；另一方面，公司积极推进朗德万斯国内业务的发展，通过公司规模化的生产能力和成熟的销售模式，朗德万斯也将在国内取得良好的收益。

3、问：公司MiniLed进展情况，预计什么时候能放量？

答：目前木林森将研发的方向放在了全新的MiniLEDCOB封装材料、工艺以及设备上，公司已开发成功了全新的MiniLEDRGB显示模组制造技术，其中包括MiniLED的电极技术、各向异性导电焊胶技术、热压回流工艺技术及相关的配套设备。

4、问：公司植物照明业务进展情况，未来大概有多少市场空间？

答：LED照明作为植物照明灯具光源相比传统光源具有光电转换效率高、光谱易于调控组合、体积小寿命长、耗能低等多种优势，随着成本下降逐步成为植物照明主流光源。不同植物生长发育对光谱中各波长的光需求不同，在不同生长阶段对光环境的需求也不同，针对不同植物的生长环境和生长周期，需要建立对应适用的“光配方”。

目前公司已分别与中国科学院分子植物科学卓越创新中心和中国农业科学院都市农业研究所签署合作协议，在牧草选种、育种、培育等方面开展合作，开发出满足植物生长优质高产等特性的LED植物工厂解决方案。

目前公司已经新疆伊犁州奎屯市设立控股子公司并建设了牧草生物方舱，主要致力于解决当地畜牧超载、冬季新鲜牧草供应和苜蓿草进口替代等问题。

5、目前公司LED封装业务今年增长情况，未来是否能维持景气度，公司封装板块的增长点主要在哪里？

答：今年上半年国内LED行业维持高景气度。公司照明与显示屏订单饱满，公司生产线基本维持满产状态，产能利用率显著提升。上半年公司封装业务营业收入35.35亿元，同比增长80.75%，上半年封装业务占公司总营收占比38.72%。

未来随着下游显示和背光对灯珠需求持续增长以及MiniLED逐步推广，预计公司封装业务营业收入保持持续增长。

6、空气净化业务进展情况，主要运营模式？目前主要合作渠道有哪些？

答：今年5月份，公司与广东省钟南山医学基金会、绿色时代（广东）信息咨询中心（有限合伙）及粤卫协（广东）环境科技有限公司共同设立控股子公司空净视界智能科技有限公司，将通过对公共空间的实时动态感知、数据收集和智能分析，实现整体公共空间的风险评估和预警。

目前公司主要是与酒店、学校、医院等机构合作，致力解决公共空间室内空气安全问题。公司推出的公共空间态势感知系统能有效监测室内空气数据指标，令消费者安心出入公共场所；UVC深紫外消杀系列产品能有效进行物表杀菌。目前公司已经推出木林森负离子氧吧、UVC消毒机器人、车载空气净化器、冰箱卫士等产品。

7、公司有哪些措施能够提高营业收入？

答：终端照明方面：首先公司一直在对朗德万斯进行产品结构的调整优化，到去年LED产品收入贡献已经超过80%，传统产品已经下滑到不到20%。二是经过调整，朗德万斯毛利率提升显著，已经超过40%。我们希望朗德万斯在未来收入和盈利能力都有个双提升。其次随着公司深紫外产品、人因照明产品、显示屏照明等高端产品的逐步推广，公司的产品线扩宽，将进一步提升下游终端市场的占有率。再次我们希望在亚太、拉美等新兴市场，利用良好的国际品牌效应，进一步开拓市场，加大新兴市场的占有率。

封装业务方面：目前公司在这个业务领域已经是行业龙头，后续公司将持续发力显示和背光业务，积极推进Miniled工艺改进和后续量产工作。

新兴业务方面：在智能制造与品牌渠道保持核心竞争优势的同时，公司凭借强大研发能力和深厚技术累计，开始寻求在照明生态链中高端照明应用产品的突破，向高附加值、市场空间大与高成长性的LED细分领域深入布局，目前公司已经在重点布局MiniLed背光与直显、植物照明、空气净化业务、深紫外线LED、深紫外线芯片与硅基黄光LED等高端照明应用产品。

上图为：考察团在路上

上图为：考察团在上市公司

上图为：工作人员向考察团演示相关产品

上图为：工作人员向考察团演示相关产品

上图为：方桌研讨、交流环节

上图为：方桌研讨、交流环节

上图为：准备考察上市公司研发线

上图为：准备考察上市公司研发线

【瑞丰光电（300241）考察活动主要内容介绍】

一、公司简介

公司成立至今已21年，主营业务一直围绕的LED器件及模组展开，公司的主营业务之前主要以照明LED为主，显示为第二大业务板块，经过近两年的调整，目前显示LED已成为公司第一大业务，占主营收入的47.79%，照明LED占主营业务的38.70%，其他LED主营业务的13.51%。

公司Mini/MicroLED已经导入智慧电视、电脑、PAD、汽车、医疗、超高清8K显示等领域重要客户，部分产品实现批量交货客户；在UV-LED、车用LIDAR封测、红外、VCSEL、Proximity-sensor光源应用领域，与客户建立了全面合作关系，并推出系列产品；在车用模组、激光显示业务方向加快产业布局，并初具规模，未来将继续加大对外合作，快速做大做强。

二、交流环节

1、公司将募投项目实施地由浙江子公司变更成了湖北子公司是处于什么样的考虑？

公司主要看重湖北葛店的人力资源、区位、产业集群等优势。葛店毗邻武汉核心商业圈，具有重要的战略地位，在光芯屏产业链上，市场资源优势明显，上游有三安，下游有华星光电、天马微（电子）、京东方等显示龙头企业，产品涵盖了笔电、平板、手机等应用。瑞丰光电作为LED封装企业，将募投项目放在将有利于充分融入当地产业集群，有效利用优质客户资源，强化与上下游企业的战略合作。

2、MiniLED+LCD相较于OLED的优势及市场定位在哪？

MiniLED背光产品是目前技术及应用最成熟的方向。相比OLED，采用MiniLED背光设计的LCD面板厚度与OLED面板基本一致，同时，MiniLED背光产品可以拥有更细致的屏幕表现以及更低的成本。综合目前的技术水平、生产成本等因素，小尺寸显示将会是OLED和MicroLED竞争的市场，而MiniLED的将侧重于中大尺寸显示，或者有使用寿命要求的电竞、车载等市场。

3、MiniLED是否会逐步替代OLED？

目前国内LCD产能已经是全球第一。在高端显示领域，LCD受到OLED的冲击。MiniLED背光可以实现分区，MiniLED背光结合LCD在显示色彩上也能够和OLED媲美，性价比和使用寿命更具优势，是一个满足中高端需求的解决方案，可以一定程度上制约OLED的渗透。因此，预计Mini背光和LCD的组合和OLED将在未来长期共存。

4、公司MiniLED业务发展如何，什么时候能在市场上看到搭载瑞丰MiniLED背光的终端产品出现？

从2020年下半年开始各大厂家陆续有推出搭载MINILED背光的产品出来。公司在MiniILED背光领域耕耘了5年时间，在技术方面有一定的沉淀，且积累了一批优质的国内、中国台湾地区、海外客户，瑞丰在手的项目包括手表、相机、显示器、笔电、大屏的应用。

2021年已有几款搭载瑞丰MINILED背光产品的终端产品面世，预计2021年下半年和明年还会有更多搭载瑞丰MINILED背光产品面世。

5、募投项目进展如何？产能是否能跟上？

今年主要是实施募投项目所在地的基建工作，公司正在加速推进相关工作，预计2022年，新增产能将逐步得到释放。目前，公司现有的MiniLED产能是能满足客户需求，随着客户终端产品不断推出，公司会根据客户的需求同步扩产。

6、公司是否布局MiniLED车灯领域？

不管是从车厂的角度，还是从用户的角度，在追求用车的舒适度的同时，差异化、个性化、独特性已成为一个非常关注的角度。公司在今年第十一届中国上海国际汽车内饰与外饰展览会上为广大参观客户模拟了瑞丰MiniLED在车尾灯上的应用效果，受到很大的关注。公司一直和各大车企密切对接，保持良好的项目合作。目前公司Mini车灯项目正处于研发阶段。

公司针对车用照明系统提供了LED光源全灯方案，包含远近光、转向灯、氛围灯、内饰照明、后转向/倒车灯、后位置/刹车灯等，且提供的所有LED光源均通过车规级认证。

7、未来MiniLED背光模组是否有降价的空间？

未来MiniLED背光模组降价将会源自以下方面：1、方案的不断优化，从设计上降低成本；2、实现标准化、规模化生产后，生产效率和良率提高；3、原材料价格的下降。

8、中科创激光业务发展如何？

公司的控股子公司中科创激光成立于2016年底，主要是做国内院线的激光放映产品，疫情前业务发展迅猛，2020年受疫情影响较大，2021年影院市场复苏，中科创激光业务恢复势头强劲。同时今年的7月中科创引进了万达的全资子公司影立方为第三大股东，目前与影立方有较深入的业务和股权合作。

三、参观公司产线

风险因素：产品开发进展低于预期的风险，行业增速低于预期的风险。

本报告由德讯证顾投顾服务部投研中心（罗军：A1050620010002阮世旺：A1050619060004韦妙A1050619070003余小林：A1050620090001梅雪：A1050119090011周建魁：A1050619120001朱小飞：A1050621070003桂万荣：A1050619050001）整理、撰写。

（资料来源：木林森公告、瑞丰光电公告、德讯证顾投研中心整理）

研究承诺

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投资评级说明

评级标准

推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；

中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；

回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。

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